昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的(de)宏观背景颇不平静(jìng)：美(měi)国(guó)银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升(shēng)温，人工(gōng)智(zhì)能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一季(jì)度财(cái)报显示，第一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美(měi)元；第(dì)一(yī)季度(dù)营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度投资(zī)和衍生品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构(gòu)必须做出赔(péi)偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定，因为不(bù)这(zhè)样做可能(néng)会损(sǔn)害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不(bù)到(dào)补偿，它给美国(guó)经济带来(lái)的(de)后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国(guó)和(hé)中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的就是和中国和(hé)睦相处(chù)。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量(liàng)开展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果(guǒ)没(méi)有(yǒu)对方(fāng)回应，事(shì)情能有(yǒu)多大进步(bù)。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动可(kě)能是二战以来最厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在(zài)今年报告(gào)的(de)营(yíng)收都(dōu)会比去(qù)年较低，这都是因为(wèi)过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的这几(jǐ)个(gè)月公司(sī)都经历了很(hěn)多的波动，这可能是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候我们(men)没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动(dòng)来(lái)自于(yú)另外一(yī)个地方(fāng)，他们(men)可(kě)能在过去的6个(gè)月中出现了存货过(guò)多的情况，这不(bù)是说好像失业(yè)率、就业率(lǜ)的情况造成的(de)，但是现在的经(jīng)济(jì)环(huán)境在这六个月已经非常不一(yī)样了，而我们(men)很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年(nián)年初以来(lái)，该公司(sī)的现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联(lián)储加息和经(jīng)济(jì)放缓，投(tóu)资者应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业(yè)做出(chū)了悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿(yì)万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦公司大部分(fēn)业(yè)务的收益今(jīn)年(nián)将下降。因为在过(guò)去6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置信的(de)增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康状(zhuàng)况的(de)代表，因为其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到电力公(gōng)用事业(yè)和零(líng)售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过(guò)去几十年美(měi)国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执(zhí)行上并(bìng)不是(shì)这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅(jǐn)需要(yào)现在的这(zhè)五个下(xià)一(yī)代领导人(rén)，而是更多有能力的人。如(rú)果他(tā)们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一个公(gōng)司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)联(lián)储现有的资产负债(zhài)表规(guī)模(mó)是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不担心美联储，支持(chí)美联储压低(dī)通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很(hěn)大的数字，而(ér)我喜欢(huān)看(kàn)这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样(yàng)。对(duì)此芒格也持(chí)相同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不(bù)断(duàn)印(yìn)钱来(lái)解决短期问题(tí)将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没有其他地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不(bù)过页岩油井的(de)衰败也(yě)很(hěn)快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者(zhě)一年(nián)半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对他们(men)也很熟(shú)悉。西方石油做了(le)很(hěn)多好的事情，建了(le)很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公(gōng)司的股票(piào)，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储让债务(wù)货币(bì)化，中国巴(bā)西沙特(tè)等都(dōu)在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地(dì)位何(hé)时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取代(dài)美元储备(bèi)货币地位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但(dàn)他无法控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持(chí)用(yòng)多久才(cái)会(huì)失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储(chǔ)备(bèi)货币的时候千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非(fēi)常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵(líng)从瓶(píng)子里放出(chū)来，就很难恢复，人们(men)会对货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法预测会有什么结(jié)果，反(fǎn)正不(bù)会是好(hǎo)结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提到(dào)日本的货币政策(cè)和财政(zhèng)政策时(shí)说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实(shí)施的(de)经济政策，日本人应该接受(shòu)并作(zuò)出应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说，如果(guǒ)日(rì)元(yuán)是储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本(běn)有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷(mí)，国(guó)家研究启动(dòng)第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大(dà)于需(xū)的市场格局下，我国生猪(zhū)价(jià)格整(zhěng)体偏弱运行(xíng)，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾(céng)出(chū)现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再(zài)次振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发(fā)改委于(yú)5月5日下午发布(bù)最新研(yán)究(jiū)收储(chǔ)的公告称，据国家发(fā)展改革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周(zhōu)，全(quán)国(guó)平均猪(zhū)粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保供(gōng)稳价工作(zuò)预(yù)案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门(mén)研究(jiū)适(shì)时(shí)启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收(shōu)储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在(zài)国(guó)家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声(s千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么span>hēng)上涨。截至(zhì)5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者(zhě)采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼(bī)近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低(dī)的猪(zhū)价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国(guó)内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企业(yè)分割(gē)入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开(kāi)收(shōu)敛(liǎn)，叠加(jiā)月(yuè)末部分(fēn)集团企(qǐ)业(yè)有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价(jià)格(gé)平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高(gāo)级分析师徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前生猪(zhū)处(chù)于需求淡(dàn)季，同时五一节(jié)前各养殖类上(shàng)市公司公(gōng)布一季报显示(shì)其经(jīng)营(yíng)数据(jù)纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预期(qī)去产(chǎn)能将对行(xíng)业(yè)的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这(zhè)个节点，国(guó)家发改委(wěi)宣布收储，可以看出(chū)国家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放(fàng)下，本(běn)周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会带(dài)来实质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加二(èr)育等利(lì)多(duō)因素共振，或(huò)会给市场带来(lái)比(bǐ)较明(míng)显的利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月(yuè)宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程(chéng)度的提(tí)升(shēng)，但也(yě)非猪(zhū)肉季节性(xìng)消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国(guó)家统(tǒng)计局最新数据，截(jié)至今年一(yī)季度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年同期高(gāo)位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽(suī)然(rán)今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏已连续三(sān)个月下降(jiàng)，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已(yǐ)经连(lián)续(xù)5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当下产(chǎn)能(néng)基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能(néng)够驱动周期(qī)上(shàng)行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段(duàn)性走低，二育(yù)补栏(lán)或会再次(cì)进场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但今年二次育肥(féi)进出(chū)场节(jié)奏(zòu)切换加快(kuài)，需关(guān)注进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏对猪价(jià)的(de)带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前(qián)后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻(dòng)品入库及收(shōu)储带来(lái)的情(qíng)绪面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于(yú)去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游大猪仍(réng)在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以(yǐ)来(lái)能繁母猪环比增(zēng)加带来(lái)的生(shēng)猪出栏(lán)在(zài)5月份(fèn)可能(néng)继续保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今(jīn)年二(èr)季度开始(shǐ)生猪市(shì)场将(jiāng)逐步过(guò)度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已(yǐ)在(zài)慢慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下半年是生(shēng)猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或(huò)高于上半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的(de)高(gāo)点有望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压(yā)力最(zuì)大的时(shí)间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍(réng)将低于(yú)2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期(qī)投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪成(chéng)本(běn)一带逐步(bù)择机入(rù)场买入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现(xiàn)已在逐步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由(yóu)于生猪期价目前(qián)整(zhěng)体估值不高，后续在(zài)收储加(jiā)持(chí)下，期价(jià)存在继续(xù)往上修复的空间。建(jiàn)议投(tóu)资(zī)者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值(zhí)下移带来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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