国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海(hǎi)外市场风险依旧不容忽视(shì)。在美国多项重要经济(jì)数据出(chū)炉后，美联储(chǔ)也将(jiāng)召开5月议(yì)息会议，市场普遍预期将继(jì)续加息(xī)25BP。在利好利空(kōng)消(xiāo)息交织(zhī)下，节(jié)后市场走势将如(rú)何演(yǎn)绎(yì)？

　　美国第一共和银(yín)行(xíng)股价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美国第一共和(hé)银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是(shì)达成救助协议以维持该(gāi)银(yín)行运(yùn)营的希望在变得(dé)渺(miǎo)茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该(gāi)银行很有可(kě)能会被美国联邦(bāng)储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道(dào)，自美国第一共和(hé)银行(xíng)公布(bù)其第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行股价在接下来的两(liǎng)天(tiān)内下跌超过60％，创下历(lì)史新低。目前包括来自美国联(lián)邦储蓄保险公司、财政部和美联储(chǔ)的官员(yuán)正在(zài)与其(qí)他银行进行协调会议(yì)，为第一(yī)共和银行制定(dìng)救助计划。

　　美联储反省硅(guī)谷(gǔ)银行倒(dào)闭(bì)，寻求大范围(wéi)加(jiā)强银(yín)行(xíng)规管

　　在当地时间4月28日公布(bù)的内(nèi)部审(shěn)查(chá)报告(gào)中，美联储承认，对于上月(yuè)硅谷银行的倒闭(bì)案，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭(bì)既(jì)源(yuán)于该行自身风(fēng)险管理薄弱，也和美联储(chǔ)的审查督导行动拖(tuō)沓有关(guān)。

　　美联(lián)储(chǔ)认(rèn)为，银行业审(shěn)查员未能采取有力(lì)行动解决硅谷(gǔ)银(yín)行越(yuè)来越多的问(wèn)题。美联储(chǔ)负责金融业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员未能充分认识到(dào)，随着硅谷银行的规模(mó)扩大、复杂性增加，该行(xíng)变得有(yǒu)多么不堪一击(jī)。他们的确发现了风(fēng)险，却没有(yǒu)采取足(zú)够的措施，保证该行足够迅(xùn)速地解决问(wèn)题(tí)。

　　报告中(zhōng)，巴(bā)尔总(zǒng)结硅谷银行倒闭有四大(dà)成(chéng)因，其(qí)中三点都和美联(lián)储监管(guǎn)不力(lì)有关。他说，美联储(chǔ)监(jiān)管者的(de)错误部(bù)分源(yuán)于(yú)，特(tè)朗普执政时的金融业改(gǎi)革普(pǔ)遍(biàn)放松了对中等银(yín)行的规管。

　　巴(bā)尔(ěr)还提(tí)到，美联储的文(wén)化转变(biàn)似(shì)乎导致联储的监管变得更宽(kuān)松。这(zhè)些变化体现在降(jiàng)低(dī)标准、增加复杂性，以及监管方(fāng)式不够自信果断(duàn)，它们阻碍了有(yǒu)效(xiào)的监管。

　　美联(lián)储认为，其银行业(yè)审(shěn)查员已经(jīng)确(què)定了硅谷银行存在导致其倒闭的一(yī)大问题——利率相(xiāng)关风险，但美联储自(zì)身的流程“过(guò)于审慎”，侧重(zhòng)在采取行动以前累积过(guò)多的(de)证(zhèng)据(jù)。

　　美联(lián)储(chǔ)的数据(jù)显(xiǎn)示，截(jié)至倒(dào)闭(bì)时，硅谷银行收到31项监管机构(gòu)的公开审查报告(gào)或(huò)警告(gào)，数量是其(qí)他银行的三倍。报(bào)告称，随(suí)着(zhe)硅(guī)谷(gǔ)银行壮(zhuàng)大，近些(xiē)年美(měi)联储忽视了范围更广(guǎng)的(de)问题，比如该行多年来(lái)一直突(tū)破(pò)内(nèi)部风险(xiǎn)限制，其(qí)采用的流(liú)动(dòng)性指标(biāo)却显示，存款基(jī)础(chǔ)稳定，其利率相关风险还被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储(chǔ)将(jiāng)重新审查，适(shì)用(yòng)于资产超过千亿美(měi)元银行(xíng)的一(yī)系列规(guī)定，包括压力(lì)测试(shì)和(hé)流(liú)动性要求，将重(zhòng)新评估(gū)，怎(zěn)样(yàng)监(jiān)督和监管一家银行对利率流动性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要(yào)对(duì)范围更广泛的银(yín)行强化适用的标准，联储应考(kǎo)虑，让更大范围的银行(xíng)适用标准(zhǔn)和的流动(dòng)性规(guī)定。他呼(hū)吁(xū)，重新(xīn)评估，对于超过25万美元联(lián)邦保险上(shàng)限的银行存款，监(jiān)管(guǎn)方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的银行(xíng)考(kǎo)虑到可出(chū)售(shòu)证券的未实现(xiàn)损益，以(yǐ)便让(ràng)银行的资本(běn)要求更好地匹(pǐ)配其财务状况(kuàng)和风险(xiǎn)。他暗示，对资本规(guī)划和(hé)风(fēng)险管理不足的公司，美(měi)联储(chǔ)可(kě)能增加资(zī)本(běn)或(huò)流动性的要(yào)求(qiú)，或(huò)者(zhě)限(xiàn)制股票(piào)回购(gòu)、股息支(zhī)付(fù)或高管薪酬。

　　美总统拜登批(pī)准(zhǔn)内(nèi)华达州(zhōu)和(hé)佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明

　　据(jù)央(yāng)视新闻(wén)消息，根据美国白宫当地时(shí)间4月28日的(de)声(shēng)明，美国总统(tǒng)拜登批准内(nèi)华达(dá)州重(zhòng)大灾难声(shēng)明(míng)，他下令为3月8日至3月19日(rì)期间受冬季风暴影响(xiǎng)的地区提(tí)供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚批准(zhǔn)佛(fú)罗里(lǐ)达州重(zhòng)大灾难声明，他下令(lìng)为4月12日至4月14日期间(jiān)受(shòu)严(yán)重风(fēng)暴(bào)影响(xiǎng)的(de)地(dì)区提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成(chéng)本分担的基础上(shàng)提供给(gěi)州政(zhèng)府和(hé)符合条件的地(dì)方政(zhèng)府以及(jí)某些私人非营(yíng)利(lì)组织，用(yòng)于(yú)受(shòu)灾害影(yǐng)响(xiǎng)地区的应(yīng)急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就(jiù)乌克兰(lán)农产品相(xiāng)关事宜达成原则性协议

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息，当地(dì)时间28日，欧(ōu)盟委员会(huì)执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已(yǐ)与保(bǎo)加利(lì)亚、匈(xiōng)牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐克(kè)就(jiù)乌克(kè)兰农产品相关(guān)事(shì)宜达成原则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采取行动解决欧(ōu)盟成员国(guó)和(hé)乌克(kè)兰农民(mín)的担忧。具体(tǐ)措施包(bāo)括推动波兰、斯洛(luò)伐克、保(bǎo)加利亚(yà)等国撤回针对(duì)乌(wū)农(nóng)产(chǎn)品的单边措(cuò)施。从(cóng)欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种(zhǒng)农产(chǎn)品实施保(bǎo)障措施。为5个受影响的成员国(guó)农民提供(gōng)1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟(méng)将继(jì)续推进(jìn)包括葵花籽油等(děng)产品的(de)倾销调查。欧盟将进一步(bù)确保乌(wū)克兰农(nóng)产品(pǐn)通过(guò)欧盟通道(dào)出口到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国(guó)商务(wù)部最新公(gōng)布的数据显示，美(měi)国3月核(hé)心PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价(jià)指数(shù)环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品(pǐn)和能源(yuán)的核心PCE物价指数(shù)是美联储青(qīng)睐的通(tōng)胀指(zhǐ)标之一(yī)。此次公(gōng)布的数据再度印证(zhèng)了美(měi)国通(tōng)胀的居(jū)高不下，这加大了美联储5月再次加息的可能性。报(bào)告(gào)公布后，美国短期利率期货小幅下跌，反映出5月份(fèn)加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一天(tiān)，美国商务部公布的一季度美国宏观经济数据显示(shì)，美国一(yī)季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大(dà)幅(fú)不及市场(chǎng)预期(qī)的2％，且(qiě)增速较前(qián)值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日(rì)公布的一(yī)季(jì)度核心PCE物(wù)价指数年(nián)化环比初值(zhí)升至(zhì)4.9％，超出(chū)市场预期(qī)的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一(yī)德期(qī)货宏观(guān)贵(guì)金属分(fēn)析师(shī)张晨向(xiàng)期(qī)货(huò)日报记者表示，上述(shù)数(shù)据显示(shì)出美国经济放缓(huǎn)但通胀水平依旧(jiù)高企的滞胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折年数同比数据来看(kàn)，他认为一季(jì)度1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的增速出(chū)现明显回(huí)暖，显示出美国经济(jì)虽有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季(jì)度美国(guó)GDP数(shù)据超预期放缓，坐实了(le)市场对于美国(guó)经济衰退(tuì)的(de)忧虑，再加上目(mù)前欧美银行信用危机的尾部效应持续(xù)存在(zài)，金融(róng)不稳定(dìng)叠加(jiā)经济景气(qì)下滑(huá)，一定程度上(shàng)削弱了美联(lián)储货币政策的紧(jǐn)缩预期，同时增(zēng)加了(le)下半年美联储降息(xī)的预期。”中(zhōng)信建投期货(huò)宏观贵金属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不过(guò)，他也表示，由于反(fǎn)映(yìng)核心个人(rén)消费支出(chū)在内的(de)一(yī)季度PCE通胀数据持续上升(shēng)，再(zài)加(jiā)上周五晚间公布的3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因此美联(lián)储5月份加息基本不(bù)存在(zài)悬念，此次GDP数据(jù)更多(duō)影响(xiǎng)的是年中(zhōng)美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此次(cì)会议还需关注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属分析(xī)师(shī)吴梓杰认为，当前美联储货币政策面临(lín)抑制通胀以及宏(hóng)观审慎(shèn)两难的抉择。随着此前银行业危机的爆发以及一季度经济的回落，美国当前经(jīng)济的脆弱性(xìng)以及下行(xíng)压力已经持(chí)续增加，但是一季度核心(xī徐海为是谁？n)PCE同样大幅(fú)超过预期，显示出核心通胀(zhàng)黏性超预期(qī)。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意味着进行政(zhèng)策选(xuǎn)择时不得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概(gài)率将(jiāng)会保(bǎo)持(chí)加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态(tài)或将(jiāng)更加注重安抚市(shì)场情绪，强(qiáng)调(diào)对(duì)宏(hóng)观风险的把控，且对(duì)未来(lái)加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市(shì)场已经对(duì)美联储5月加息25BP作出了充(chōng)分(fēn)的计价。鉴于(yú)此次会议并(bìng)无最新点阵图(tú)和(hé)经济展望(wàng)公布，因此会(huì)议(yì)重点在于利率决议声明及鲍威(wēi)尔的会后发言两方(fāng)面。其中，在(zài)决议声明方面，可重点观察措辞调整(zhěng)变化情(qíng)况，特别是能否出(chū)现“停止加息”相关(guān)暗示。而在会(huì)后的(de)新闻(wén)发布会上，需要重点关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货(huò)币政策以(yǐ)及(jí)银(yín)行(xíng)业危机(jī)引发的信贷收缩等方面的观点(diǎn)论述(shù)。特别是如果出现“停止加息(xī)”等明(míng)显鸽派(pài)暗示，则无论对于商品(pǐn)市场还(hái)是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美(měi)联储会议需(xū)要关注三(sān)个方面(miàn)：一是考虑(lǜ)到通胀(zhàng)的顽固性，美联储是否(fǒu)会透露(lù)其愿意容(róng)忍更高水(shuǐ)平的(de)通(tōng)胀；二是美联储对于目前金(jīn)融以及经济(jì)风(fēng)险的判断，到底是短期风(fēng)险还是长期风险；三(sān)是美联储未来的货币政策预期，比如(rú)是否透露下(xià)半年将降息或者不降息。

　　他认(rèn)为，如果(guǒ)美联(lián)储依然偏(piān)鹰派(pài)，则预(yù)期风险资(zī)产将继续回调，美债利(lì)率曲线会加深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如(rú)果(guǒ)美(měi)联储偏鸽派，那市(shì)场风险偏(piān)好(hǎo)会(huì)再度上升，美元指数预(yù)计显著下行，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于(yú)当前市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息结果(guǒ)不会引起市场(chǎng)较(jiào)大波动，但(dàn)是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因(yīn)此，他(tā)认(rèn)为本次会议上需要重点关(guān)注美联储声明以及鲍威尔在记者会上对未来政策(cè)路径的展望。“尤其是如果美联(lián)储意外(wài)偏(piān)鹰，比如(rú)表现出了(le)6月(yuè)仍将加息(xī)的倾向，则(zé)市场(chǎng)或将面(miàn)临(lín)较大的冲击，相(xiāng)关风险(xiǎn)资产有意外(wài)下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两难局(jú)面

　　近期美元指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则表现乏力(lì)。张晨认(rèn)为(wèi)，4月(yuè)以来，欧(ōu)美(měi)银行业风(fēng)险事件溢(yì)出影响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅(xùn)速转向的乐观预期出(chū)现一定(dìng)修正，贵金属市场出现(xiàn)高(gāo)位振荡调整，但总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当下(xià)来看(kàn)，他(tā)认为(wèi)贵(guì)金属(shǔ)市(shì)场(chǎng)在利多、利空(kōng)因素间来回拉扯。利多因素(sù)方面，美联(lián)储加息(xī)临(lín)近尾声，对贵金属价格的压制边际减弱。同时，美国(guó)经济前景(jǐng)黯淡，债务上限(xiàn)悬(xuán)而未决(jué)以(yǐ)及银行业(yè)风险事件余波反复，不断激发市场避险情绪。从更为宏(hóng)观的角度来看，全球(qiú)“去美元化”方兴未艾(ài)，各国央行强化黄金资产储备功能(néng)，使得央行(xíng)“购金潮(cháo)”经久不息。上述种种(zhǒng)因素均对贵金属价格形(xíng)成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美(měi)联(lián)储对于后续(xù)货(huò)币政(zhèng)策(cè)之间的预期差，以及美国经济(jì)层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热态势有所缓和，但(dàn)无(wú)论是新增(zēng)非农就业(yè)人(rén)数还是失业(yè)率指(zhǐ)标，还远未(wèi)触及经济(jì)衰退以(yǐ)及美联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向(xiàng)的阈值区间，这极(jí)有(yǒu)可(kě)能(néng)造成通胀回归波折反复，进而引发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策前景预期摇摆。”他说。徐海为是谁？>

　　他预(yù)计，在5月美联储议息会议落地后的一段时间(jiān)内，市(shì)场仍然(rán)会延续上(shàng)述的修正走势，美联储(chǔ)还需在更多数据指引以及银(yín)行风险事件(jiàn)落地后，再相机作出政策调整，而(ér)在此(cǐ)之前预计仍会延(yán)续当前“走(zǒu)一步(bù)看(kàn)一(yī)步”的(de)决策(cè)思路。而市场(chǎng)对于年内降息的乐观预期的修(xiū)正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金属市(shì)场的逻辑有两条主线：一是美(měi)国经济是(shì)否会陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)，二(èr)是全球贸(mào)易结算体系下美元(yuán)的趋势(shì)压力。“过去(qù)20年，贵(guì)金属价格主要锚定的是(shì)美债实际(jì)利(lì)率的变化，但是(shì)最近这(zhè)种(zhǒng)联系正在脱钩，央行(xíng)购金以(yǐ)及(jí)美元结算(suàn)体系的变化使得贵金(jīn)属获得了(le)越来(lái)越多的金(jīn)融溢价(jià)。”整(zhěng)体来看(kàn)，他认为(wèi)目前贵(guì)金属多头驱动的逻辑(jí)还没结(jié)束，且近期的表现也是易涨(zhǎng)难(nán)跌。从资产配(pèi)置的角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金(jīn)属作为多头配(pèi)置(zhì)。

　　“当(dāng)前贵金属市(shì)场(chǎng)已(yǐ)经表现出了一定(dìng)程度的易涨难(nán)跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面，美国(guó)经济下行以及(jí)欧美银行(xíng)业风险带(dài)来的避险(xiǎn)情绪对(duì)贵金属价格仍有(yǒu)一定(dìng)支撑，但边(biān)际减弱；另一方面，美国通胀高位带(dài)来的加(jiā)息预测(cè)，未能对(duì)贵金(jīn)属形(xíng)成有力的回(huí)落(luò)压(yā)力。因此(cǐ)，他预计贵金属市场整(zhěng)体仍以高位(wèi)振荡为主，在基准假(jiǎ)设下，贵(guì)金属交易主线将(jiāng)回(huí)归通胀逻(luó)辑。他认为，当前(qián)市场(chǎng)对于美联储(chǔ)降(jiàng)息的预期(qī)仍大幅(fú)领先美联储的官方预期，预计在高(gāo)通胀压力下，市场对降息预期的修正或将带来金银价格的进一步(bù)回调。

　　市场(chǎng)人士(shì)提(tí)示(shì)，随着国内“五一”长假开启，还须(xū)警惕海外市场风险。

　　罗亮(liàng)表(biǎo)示，近(jìn)期宏观(guān)市场(chǎng)关(guān)键数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面因素也多空交织，海外市(shì)场容(róng)易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期(qī)结束(shù)后，市场将直面(miàn)美联储5月利率决议落地，他预计美联储会议(yì)结果或将偏鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐增加风险资(zī)产的(de)头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美(měi)联储议息(xī)会议等重要事(shì)件(jiàn)，加之银行业(yè)危(wēi)机及债务(wù)上限问题悬而未决，投资(zī)者要防止过分押(yā)注引(yǐn)发(fā)的风险。假期后(hòu)可关(guān)注贵金属回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期(qī)恰逢海外(wài)美(měi)联储会议这一关(guān)键时间(jiān)节点，投资者若保留(liú)头(tóu)寸过(guò)节，则要保持头寸有足够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅(é)”事件(jiàn)带来冲击。他表示，节后贵金(jīn)属或(huò)将迎(yíng)来更加(jiā)明确的方(fāng)向(xiàng)性行情，可根据美联(lián)储议息会议给出(chū)的指引，对贵金(jīn)属进行相应布(bù)局。

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