半夜被C醒是一种什么样的感受

　　上市公司(sī)退(tuì)市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市(shì)却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司(sī)股(gǔ)票及其可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上市，搜特(tè)转债或(huò)成为首(shǒu)只(zhǐ)因正(zhèng)股退市而强制退(tuì)市的可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终止上(shàng)市，其可转债(zhài)已进入退市整理(lǐ)期，引发投资(zī)者对(duì)可转债信(xìn)用(yòng)风险的担忧。

　　可(kě)转债兼(jiān)具债券和股票双重(zhòng)属性，自(zì)诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可(kě)转债(zhài)“下有保底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此前一直未(wèi)出现因正股退市而退市的(de)情况，也未(wèi)发(fā)生过(guò)实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债(zhài)等(děng)的(de)退市，零违约(yuē)历史或将被(bèi)打破，可(kě)转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依(yī)然可以执行赎回(huí)和(hé)回售等条款(kuǎn)，但(dàn)由(yóu)于大多数上市公司是因经营不善导(dǎo)致(zhì)退市(shì)，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如果启动破产重整，公司发行的可转债(zhài)划归为普通债权(quán)，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存在(zài)很(hěn)大(dà)不确定性(xìng)。

　　接连2只可(kě)转债(zhài)退市，投(tóu)资者蓦然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实(shí)上，可转债退市并非完全出乎(hū)意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公司股票被终止上市(shì)的(de)，其(qí)发行的可转债(zhài)及(jí)其(qí)他衍生品种(zhǒng)应(yīng)当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的(de)持续推(tuī)进(jìn)，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化(huà)退市机制(zhì)正在形(xíng)成，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚的可转债(zhài)也跟着出清(qīng)，违约(yuē)风险随之(zhī)上升。退市，或(huò)将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市(shì)场在(zài)发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理(lǐ)由一成(chéng)不变，是时候重塑对可(kě)转债(zhài)的(de)认(rèn)知了。投资者要改变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路(lù)径(jìng)依赖，学会优择品(pǐn)种，规避(bì)风险。在选(xuǎn)择债(zhài)券(quàn)时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长性、估值(zhí)水平(píng)以及(jí)发债公(gōng)司偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时(shí)，应远离(lí)正股业绩表(b半夜被C醒是一种什么样的感受iǎo)现(xiàn)不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的标的，而选择正股经(jīng)营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债市场风(fēng)格变(biàn)化，及时调(diào)整配(pèi)置比例和结构，学(xué)会(huì)在市(shì)场波动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟(gēn)上(shàng)形势(shì)变化(huà)。目前关(guān)于可转债的(de)退市处理还有不(bù)少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进(jìn)一步(bù)明确可(kě)转债(zhài)在退市后是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功(gōng)能(néng)等。同时，应(yīng)加强对(duì)可转(zhuǎn)债的风(fēng)险防控，强化发行前的信用评级(jí)，对于信用资质较弱的(de)公司，可(kě)考虑提高担保资产与(yǔ)回售条款等相关要求(qiú)，适当提升(shēng)准入门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证券(quàn)市(shì)场将迎来(lái)全方(fāng)位、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通了，一些规则制度上(shàng)的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势(shì)，调整包括可(kě)转债(zhài)在内的投资方(fāng)法，完善配(pèi)套制(zhì)度，提(tí)升风险意(yì)识(shí)，共促A股市场健康稳定发(fā)展。

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