四大国有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四(sì)大(dà)国(guó)有银(yín)行协(xié)定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年(nián)以来(lái)银行业已(yǐ)有三(sān)波存款利(lì)率下(xià)调(diào)，此前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小银行人(rén)民币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社）下调人(rén)民币存款利(lì)率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相关。那么(me)，如何理解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观(guān)点认为，本(běn)次(cì)存款利(lì)率新(xīn)规主要基于三重(zhòng)考(kǎo)量(liàng)。一是(shì)符合推(tuī)进利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调有助于(yú)减(jiǎn)少存款定价的(de)无序(xù)竞(jìng)争，降低(dī)银行(xíng)负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观(guān)经济复(fù)苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降中协定存款更(gèng)多是(shì)对公业(yè)务(wù)，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是(shì)针对特定存(cún)取需(xū)求的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款在银(yín)行存款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四(sì)大行的单位(wèi)通知存款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的数(shù)据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行行长易(yì)纲在近期公开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际(jì)利(lì)率总体(tǐ)保持在略低于潜在(zài)经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济增长水平基本(běn)匹配。在(zài)经济复苏的(de)关(guān)键时点上，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济(jì)学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化(huà)调(diào)整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大行同年(nián)9月下调(diào)存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定(dìng)价(jià)自(zì)律(lǜ)机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施。随(suí)之而(ér)来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)挂(guà)牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银(yín)行息差压(yā)力的必要性(xìng)来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本(běn)次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮(lún)存款利率下(xià)调，并且完成(chéng)存款利率(lǜ)调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮(lún)利(lì)率调降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期(qī)和定期存(cún)款之间的存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一(yī)次性调整通知(zhī)存(cún)款和协定存款利(lì)率，保证存款利率下调的(de)有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度净息差(chà)水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低，当(dāng)下调(diào)利率有助于降低(dī)银行负债成本(běn)，推动银行投放信(xìn)贷的(de)积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差(chà)压力增大外，某大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员还关注(zhù)到(dào)的(de)是国内(nèi)存款市场的供需变化(huà)——近年(nián)来(lái)国(guó)内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等(děng)，导致居民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较(jiào)快，部(bù)分银行根据对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思(jù)市场供需变化，综合指数(shù)经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同(tóng)银行在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解重(zhòng)点领(lǐng)域风(fēng)险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被(bèi)认(rèn)为维护金(jīn)融(róng)稳定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一(yī)是减轻银(yín)行息差压力。本(běn)次下调将引导(dǎo)银(yín)行的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银(yín)行息(xī)差(chà)、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行(xíng)内生资本补充能力(lì)；二是(shì)减少(shǎo)企业及居(jū)民的短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒的(de)观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是(shì)规范(fàn)银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成本。当(dāng)前银行净利(lì)差(chà)空(kōng)间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成(chéng)本下降，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷款利(lì)率下调、降低实体经济融资成本(běn)进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分(fēn)析(xī)师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成本压力(lì)，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资(zī)转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同样提到(dào)，新规对于规(guī)范协定存款定价秩序作(zuò)用较大(dà)，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存(cún)款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银(yín)行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于压低(dī)全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时(shí)股票(piào)市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)陈雳(lì)则表示，在(zài)当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对促(cù)销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报(bào)告以及(jí)2023年一季度(dù)货政例会(huì)均表明，当前货(huò)币政策(cè)基(jī)调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”仍是(shì)第(dì)一(yī)要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力(lì)支持(chí)扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经济提(tí)供更有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来(lái)看(kàn)，是否意味(wèi)着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思kàn)法(fǎ)是，货(huò)币政策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读(dú)为边际(jì)再(zài)宽松为时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下(xià)行空间，但这(zhè)一调(diào)降(jiàng)是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并不等(děng)于政策利率就必须进(jìn)行对等下调，市场不应视(shì)为降息的(de)确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然不强，外(wài)需(xū)压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策(cè)将(jiāng)继续对(duì)经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)的观点也(yě)不谋(móu)而合——长期来(lái)看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步(bù)降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷(dài)款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策的(de)走向，上述(shù)大型银行金(jīn)融市场研究员认为(wèi)，需要看到的(de)是，目前经(jīng)济处于修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适(shì)度货(huò)币(bì)环境支(zhī)持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然(rán)突出，要求(qiú)货币(bì)政策支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币(bì)政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域(yù)支持，提升(shēng)政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩(suō)水了。在评(píng)价双方博弈观点之前(qián)，不妨先(xiān)厘(lí)清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存(cún)款之间，利率(lǜ)高(gāo)于活(huó)期存款，但比定(dìng)期(qī)存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是(shì)，在(zài)保持资金灵(líng)活使(shǐ)用的(de)同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的(de)一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及支取日相应币种档(dàng)次利率计付利(lì)息(xī)，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和(hé)7天期通知存款(kuǎn)的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业(yè)单位在银(yín)行开立一个具(jù)有(yǒu)结算和(hé)协定存款双重(zhòng)功能(néng)的协定(dìng)存款账户，并(bìng)约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定(dìng)存款账户(hù)中超过该额度的部分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方式。协(xié)定存款性质介于(yú)活期(qī)和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公(gōng)业务(wù)，也有(yǒu)个人(rén)业务，但都(dōu)有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出(chū)的观点是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款和通知存(cún)款(kuǎn)基(jī)本上以对公活(huó)期存款为主，对一般(bān)老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)的(de)影响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能有所下(xià)调，也(yě)有助于刺激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意(yì)到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存(cún)款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一(yī)步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这(zhè)一传导过(guò)程并(bìng)非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑(chēng)。经济当(dāng)前(qián)依然(rán)需要休养生息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入(rù)预(yù)期改善，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩证看待(dài)本(běn对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思)次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成(chéng)了(le)一定(dìng)规模(mó)的(de)超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业(yè)加大投(tóu)资、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升(shēng)，企业、居民对后续的(de)收入信心才会回升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的(de)良(liáng)性循环。”李湛表示。

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