金融界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午(wǔ)举(jǔ)行(xíng)4月份国民(mín)经济运行情况新闻(wén)发布会。现场有(yǒu)记(jì)者(zhě)提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请(qǐng)问原(yuán)因有(yǒu)哪(nǎ)些(xiē)？国家统计(jì)局如(rú)何(hé)看待未来(lái)的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合(hé)统(tǒng)计(jì)司司(sī)长付凌晖回应称(chēng)，当前价格低位(wèi)运行(xíng)主要是阶(jiē)段(duàn)性的，当前中国经济不存在通缩(suō)，总(zǒng)的来(lái)看(kàn)，下(xià)阶(jiē)段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份(fèn)同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个(gè)月(yuè)回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有所回落。同时(shí)，生(shēng)猪市场供应(yīng)总体是充足的(de)。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季(jì)，猪肉价格(gé)下行(xíng)，也(yě)带动(dòng)了食品(pǐn)价格的(de)回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价(jià)格降幅(fú)扩大。今(jīn)年(nián)以来，受(shòu)到世界经济(jì)复苏乏力、全球能源价(jià)格(gé)总体上趋于(yú)回落，对(duì)国内居民(mín)消费汽柴油价格(gé)输出型影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是(shì)国(guó)内部分耐用消费品降价(jià)促(cù)销。今年以(yǐ)来(lái)，受到汽车优惠(huì)补贴政策去年底到期影响，国六(liù)B的排(pái)放标准在今年7月份切换，车企降价促销力度(dù)加大，带动了(le)价格的(de)下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环(huán)比(bǐ)还在(zài)下降。

　　四是上年同期对(duì)比基数(shù)走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入(rù)到上(shàng)涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价(jià)格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全(quán)球疫情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源(yuán)价格上升(shēng)。在这些因素共同影响下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由(yóu)于受到短期因素影响，往往波(bō)动会(huì)比较大(dà)，看价(jià)格总体的(de)状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的状(zhuàng)况来(lái)看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同(tóng)，总体保持基(jī)本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来(lái)看，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还(hái)是偏低的(de)，很重要的原因(yīn)是(shì)服务(wù)需求仍在恢(huī)复中，相关价(jià)格涨幅跟(gēn)过(guò)去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着(zhe)经济社(shè)会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住宿、餐饮等(děng)好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来价格涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩(kuò)大(dà)。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩(kuò)大0.2个百分点(diǎn)，连续两(liǎng)个月(yuè)回(huí)升(shēng)。未(wèi)来随着服务消费需求(qiú)带动(dòng)增强(qiáng)，价格回升也会(huì)推(tuī)动核心CPI涨幅回归(guī)到合(hé)理(lǐ)的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅(fú)连(lián)续(xù)扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响(xiǎng)因(yīn)素(sù)有以(yǐ)下几好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来个：

　　一是国际输入(rù)性(xìng)因素(sù)影响。我(wǒ)国(guó)部分大宗(zōng)商(shāng)品价格与国际市场联(lián)系比较紧密(mì)，今年以来受(shòu)到世(shì)界(jiè)经(jīng)济(jì)恢复(fù)乏(fá)力影(yǐng)响，国际大宗商品价格走低(dī)、国内(nèi)石油、有色(sè)价格出现下降，4月份石油和天然气开采(cǎi)业价格下(xià)降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部分行业产能供给(gěi)充裕(yù)，但(dàn)市场需求(qiú)相对(duì)不足，价格有所下降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭产能继续释(shì)放，进口持(chí)续增加，而电(diàn)煤(méi)需求季节(jié)性(xìng)减少(shǎo)，市场(chǎng)进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗(xǐ)选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材(cái)产(chǎn)能比较(jiào)充(chōng)足(zú)，而市场需求还在恢复(fù)中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加(jiā)工(gōng)业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格(gé)变动翘尾(wěi)下(xià)拉影响(xiǎng)加大。4月(yuè)份(fèn)上年(nián)价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况(kuàng)来(lái)看，国(guó)际输入性影响还会(huì)持续(xù)，国(guó)内市(shì)场需求仍在恢复中，部(bù)分工业品价格(gé)短期下行情(qíng)况还会延(yán)续(xù)。但是随着国(guó)内经济恢复，市(shì)场需(xū)求回暖，总(zǒng)的判断(duàn)，下(xià)半年(nián)PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经(jīng)济(jì)没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度(dù)货(huò)币政策报告也(yě)提及(jí)通缩。报告提到(dào)，我国(guó)通胀水平(píng)处于温(wēn)和区间。过去(qù)一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物(wù)价(jià)涨(zhǎng)幅(fú)阶段性回落，主(zhǔ)要(yào)与供需(xū)恢复时间差和基数(shù)效应有关。我国经济运(yùn)行开局良好，同时通胀(zhàng)保持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅(fú)逐月下行(xíng)，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负(fù)值(zhí)区间。

　　总的看，若(ruò)经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物(wù)价回落(luò)客观上(shàng)有以下因素：

　　一是(shì)供(gōng)给(gěi)能力较强。在(zài)稳经(jīng)济一揽(lǎn)子(zi)政策有力支持(chí)下(xià)，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生(shēng)产(chǎn)分项保持在较高景气区(qū)间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅(chàng)通，也(yě)保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节本身(shēn)有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向(xiàng)消费(fèi)的转化(huà)受收(shōu)入分配分化、收(shōu)入预期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民(mín)出现提(tí)前还贷现象，也一定(dìng)程(chéng)度影响当期消费(fèi)。

　　三是基(jī)数效应(yīng)明显。去年(nián)国际油价一度(dù)逼近140美元大关(guān)，今年以来已回落至80美(měi)元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水(shuǐ)电(diàn)燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年(nián)也存在高基(jī)数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在(zài)明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度(dù)GDP增(zēng)速可(kě)能明显回升。

　　未来几个月受高基(jī)数等影响，CPI将(jiāng)低位窄(zhǎi)幅波(bō)动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性(xìng)保持低位，主要受去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右(yòu)的(de)高基数影响。但要看(kàn)到，随着基数(shù)降低，特别(bié)是政(zhèng)策(cè)效应将进一步显现，市(shì)场(chǎng)机制发挥充分作用，经济(jì)内生动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于(yú)弥合，预(yù)计下半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能温和抬(tái)升，年末可(kě)能回(huí)升(shēng)至近(jìn)年均值水平附(fù)近。

　　报告表示(shì)，当前(qián)我国(guó)经济没有出现通缩(suō)。通缩(suō)主要指价格持(chí)续负增长，货币供(gōng)应量也具有(yǒu)下降趋势，且(qiě)通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别(bié)是核(hé)心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增(zēng)长相(xiāng)对较(jiào)快，经济运行持(chí)续(xù)好转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我(wǒ)国经济总供求(qiú)基本(běn)平衡，货(huò)币条件合理适度，居民(mín)预(yù)期稳定，不存在(zài)长期通缩或通(tōng)胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通缩(suō)大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大(dà)可(kě)不必

　　物价(jià)是经济(jì)短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来评(píng)判经济进入(rù)“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周(zhōu)期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求变化而(ér)变化，使得物价变化滞(zhì)后经济(jì)1-2季度左右；经(jīng)济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对(duì)价格的提振(zhèn)尚不明(míng)显，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先(xiān)指标持续修复，显(xiǎn)示经济(jì)处(chù)于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金(jīn)来源刻画的有效社(shè)融(róng)增速，去年(nián)9月以来(lái)持续回升，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照有效社(shè)融变(biàn)化领(lǐng)先经济2个季度左右(yòu)的经验规(guī)律，本(běn)轮信用扩(kuò)张(zhāng)会带动经济在2023年初(chū)见底回升，1季度(dù)经(jīng)济(jì)指标已有所体(tǐ)现。

　　年(nián)初以来物价(jià)的回落，受基(jī)数、供给和(hé)外(wài)需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始(shǐ)抬升。除去年基(jī)数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价(jià)格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线(xiàn)下活动相关服务、衣着等价(jià)格逐步(bù)抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬(tái)升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策托底无用？周期(qī)启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一定空(kōng)转较为常见。经验(yàn)显(xiǎn)示，资金空转(zhuǎn)多发生(shēng)在经(jīng)济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资(zī)金滞(zhì)留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年(nián)底(dǐ)以来也有类似特征(zhēng)；有所(suǒ)不同的是，当(dāng)前资金(jīn)多滞留在银行体系、而不是非银(yín)金(jīn)融机构(gòu)，与居民(mín)理财(cái)回表、购房偏(piān)弱带(dài)来的居(jū)民与企业之间信(xìn)用派(pài)生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用(yòng)派生驱动(dòng)和表征不同过往，企业(yè)有效信用派生自(zì)去年9月以来持续改(gǎi)善，而(ér)房地产相关融资拖累总体(tǐ)信用派生。传统(tǒng)周期(qī)下，信用扩张以房地(dì)产驱动为主，使得居民贷(dài)款增长明显快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用(yòng)修复(fù)主(zhǔ)要靠企业融资(zī)扩张(zhāng)，有效社融从去年9月开始持续回升(shēng)，而(ér)居民信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用(yòng)派(pài)生带(dài)来的经济效应不同过往，有效(xiào)信(xìn)用派生对企业行为的(de)支持已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去(qù)年(nián)3季度以来，资金加速流向制(zhì)造业(yè)，而房地产相关(guān)融资显著弱于以往，使得(dé)制造业(yè)投(tóu)资(zī)表现显著强于房地产；伴随融资(zī)的持(chí)续改善，企业(yè)资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地(dì)产“缺(quē)位”，压低了信用派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数(shù)据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家容(róng)易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济波动，部分高频(pín)指标报(bào)复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端(duān)略(lüè)晚(wǎn)一点，导(dǎo)致宏(hóng)观(guān)数据屡超预期的同时(shí)，市场信心反其(qí)道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已(yǐ)然开(kāi)始，消(xiāo)费动能(néng)或被低(dī)估(gū)，前(qián)半程(chéng)靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的(de)恢(huī)复。出(chū)行意愿(yuàn)的持续改善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来(lái)的(de)消费修复(fù)持(chí)续性和弹性不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐(cān)饮(yǐn)等服务(wù)业，及稳增长相关行业招工需(xū)求在逐(zhú)步修(xiū)复(fù)，有助于推(tuī)动收入(rù)与消费的(de)正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号(hào)也在累(lèi)积(jī)。地(dì)产大周期向(xiàng)下已是共识(shí)，地产链(liàn)条(tiáo)修复(fù)会弱于(yú)传统周期；但(dàn)小周期超调后(hòu)的修复出现(xiàn)一些“积(jī)极(jí)”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给(gěi)增(zēng)多、质量改善，利于(yú)需求释放(fàng)、形成(chéng)供(gōng)需“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比口(kǒu)径(jìng)增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等(děng)，有利于稳定(dìng)低(dī)能级城(chéng)市需求。

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