四(sì)大国有银行(xíng)的集体降息惊动市场，存(cún)款利(lì)率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律豫n是河南哪里的车牌上限将(jiāng)下调，四(sì)大(dà)国有银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来(lái)银(yín)行业已有三波存款(kuǎn)利率下(xià)调，此(cǐ)前两(liǎng)次分别是：4月，多(duō)家(jiā)中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农村信用合作联(lián)社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一发而动(dòng)全(quán)身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以及老百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息(xī)相(xiāng)关。那(nà)么，如何(hé)理解此次(cì)下(xià)调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经(jīng)济(jì)增速(sù)放缓的(de)信(xìn)号？市(shì)场上关(guān)于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新规主要(yào)基于三重考量(liàng)。一是(shì)符合推进利(lì)率市场化改革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的(de)是(shì)，本次调降中协定存款更多是对公业务，通(tōng)知存款则集中于(yú)短期存款，都(dōu)是针对特(tè)定存取需求的客户(hù)，面(miàn)向范(fàn)围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知存款和协定存款在(zài)银行(xíng)存款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大行的(de)单(dān)位通(tōng)知存款为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定存款等规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近(jìn)期公(gōng)开讲话中(zhōng)提(tí)到，从过去二十年(nián)的数(shù)据看(kàn)，我国实(shí)际(jì)利率总体保持在(zài)略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的关键(jiàn)时(shí)点上，如何(hé)理解此(cǐ)次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推(tuī)进利率市场化改革深化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首席经济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市场化改(gǎi)革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调(diào)整机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆(lù)续跟(gēn)进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价自律机(jī)制发布(bù)《合(hé)格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而(ér)来的(de)是(shì)，此前(qián)4月部分(fēn)中(zhōng)小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂(guà)牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革推(tuī)进(jìn)背景下，银行出于自(zì)身(shēn)经(jīng)营(yíng)考虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性(xìng)来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月这(zhè)一轮(lún)存款利率下调，并且完成(chéng)存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设以来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都集(jí)中在活期和定期(qī)存款，实际(jì)上忽略了(le)这些介于活期和定期(qī)存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下有必要一(yī)次性调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下(xià)调的(de)有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有(yǒu)银行(xíng)一(yī)季度净息差水平均创(chuàng)历史(shǐ)新低(dī)，当下(xià)调(diào)利率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化(huà)改革及(jí)银行净(jìng)息(xī)差压力增大外，某(mǒu)大型(xíng)银行(xíng)金融市场研(yán)究员还关注到的(de)是国内(nèi)存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部分银行根据市(shì)场供需(xū)变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局(jú)会(huì)议(yì)强调，要有效防(fáng)范化(huà)解(jiě)重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音(yīn)之下，本次(cì)调降利率也被认(rèn)为(wèi)维护金融(róng)稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本(běn)次调降通知主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息(xī)差压力(lì)。本次下调将引导银行的对公活期成本下(xià)降，存(cún)款降价叠加资(zī)产(chǎn)端让(ràng)利压力趋缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是(shì)减(jiǎn)少(shǎo)企(qǐ)业及居民的(de)短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业(yè)投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济学家罗(luó)志恒的观(guān)点是，调降协定(dìng)存款和通知(zhī)存款的利率上限(xiàn)，主要目的是(shì)规(guī)范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债成本。当(dāng)前银行净利(lì)差(chà)空间较小，压(yā)降负(fù)债端成本(běn)，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本(běn)、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首席分(fēn)析师董(dǒng)琦(qí)也认(rèn)为，存款利率调降，既(jì)有助于(yú)缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息(xī)揽(lǎn)储的(de)成(chéng)本压(yā)力(lì)，又有利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费投资转化，符(fú)合(hé)“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范协(xié)定(dìng)存(cún)款定价秩序作用(yòng)较大(dà)，减少存(cún)款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总(zǒn豫n是河南哪里的车牌g)存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)有助于压低全社豫n是河南哪里的车牌会利率水平，利(lì)好(hǎo)债(zhài)券；同时股票(piào)市场中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的股票(piào)也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前(qián)整(zhěng)个经济复苏(sū)的大背(bèi)景下，进一(yī)步(bù)释放市场(chǎng)流动性、活(huó)跃消费是一个重要的(de)、阶段性目标，存款降息(xī)调节(jié)，对促(cù)销费(fèi)无疑(yí)有一定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本(běn)是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报(bào)告以(yǐ)及2023年一(yī)季度(dù)货政例会(huì)均表明，当前(qián)货币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基(jī)础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放(fàng)的信号来看，是否意(yì)味着(zhe)货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政策(cè)充(chōng)裕(yù)延续(xù)，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调(diào)降意(yì)味(wèi)着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这(zhè)一(yī)调降是(shì)针(zhēn)对银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存款利率下调并不等(děng)于政策利(lì)率(lǜ)就必(bì)须进(jìn)行对等下调，市场不(bù)应视为降息的(de)确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)之下，也(yě)有多方观(guān)点(diǎn)提到，压(yā)降存(cún)款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需压(yā)力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经(jīng)济(jì)修复，利率水平的调降(jiàng)还没有(yǒu)结(jié)束(shù)。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不(bù)谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力(lì)增大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货(huò)币(bì)政策的走(zǒu)向，上述(shù)大型银行金融市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货(huò)币环境(jìng)支持，同(tóng)时，国内经(jīng)济复苏不(bù)平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计(jì)下半年货币政(zhèng)策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓(xìng)和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)自(zì)律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营(yíng)压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存(cún)款及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协(xié)定(dìng)存(cún)款介于定活(huó)期(qī)存款之间，利(lì)率高于活(huó)期存款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取灵活，两者(zhě)的(de)共同优点是，在(zài)保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存(cún)款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支(zhī)取(qǔ)时(shí)需(xū)提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实(shí)际存期及支取(qǔ)日相应币种档(dàng)次利率计付利(lì)息(xī)，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事(shì)业单(dān)位在(zài)银行开立一(yī)个具有结算和协定存(cún)款双(shuāng)重功能(néng)的协定存款(kuǎn)账户(hù)，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将(jiāng)协(xié)定存款账户中超过该(gāi)额(é)度的部分按协定(dìng)存款利率单独计息的一(yī)种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务(wù)，通知(zhī)存(cún)款既有对公业务(wù)，也有个人(rén)业务，但都有一(yī)定的(de)存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒(héng)提出的(de)观点是(shì)，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本(běn)上以对公(gōng)活期存款为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调(diào)降(jiàng)是否会刺激超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴(cù)而就，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经济当前依(yī)然需要休养生息(xī)，特别是在前期(qī)服务(wù)业修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入(rù)预(yù)期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带动居民与(yǔ)企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议(yì)是(shì)，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率提升，企(qǐ)业(yè)、居民对(duì)后续的(de)收入信心才(cái)会(huì)回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民(mín)收(shōu)入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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