2022年是(shì)国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之年，作为(wèi)新能(néng)源的重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行(xíng)业高成长性(xìng)背(bèi)景(jǐng)下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业内上中下(xià)游板(bǎn)块的盈利能(néng)力分化严重，亟(jí)待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利(lì)参差不(bù)齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片(piàn)生(shēng)产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池(chí)组件。利(lì)润结构(gòu)整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块(kuài)处于金字塔(tǎ)底层(céng)，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片价(jià)格下行预期增加，结合对企业经营数据变化(huà)的(de)分(fēn)析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游(yóu)将迎来降价与去(qù)库(kù)存阶段，这对于中下游(yóu)企业来说意味着原材料成本得到控制(zhì)，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归(guī)母净(jìng)利润突破千(qiān)亿，八(bā)成(chéng)企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁(jié)能源重(zhòng)要(yào)方向的光(guāng)伏(fú)设(shè)备，市场加大对(duì)上市公司的扶持力度。金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)统计发现，行业中48家(jiā)上(shàng)市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶(fú)持背后，与之同步的是(shì)上市(shì)企业经(jīng)营规模不断扩大，利(lì)润增速(sù)可(kě)观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏(fú)制(zhì)造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实(shí)现归(guī)母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年(nián)电池片环节(jié)尤其是大(dà)尺(chǐ)寸电(diàn)池处于供不应求的(de)状态，年内(nèi)累计实现电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设备行业(yè)归母净(jìng)利润(rùn)增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企(qǐ)业净(jìng)利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析(xī)发现，上中下游呈现的结(jié)果参(cān)差不齐(qí)，上游硅(guī)料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红(hóng)利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中下游多数(shù)板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设备行业(yè)毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率(lǜ)较(jiào)快提(tí)升，首先是源于供不(bù)应求背景下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设备行业的(de)原材料方(fāng)，硅(guī)料硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽(suī)然硅(guī)片价格(gé)波动巨大(dà)，但从2020年以(yǐ)来的(de)数据来看，硅(guī)片(piàn)价格依然处于(yú)高(gāo)位。特(tè)别是上半(bàn)年硅(guī)片(piàn)价格持(chí)续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订(dìng)巨额(é)订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益(yì)于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容(róng)易形(xíng)成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不(bù)容(ró哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音ng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平(píng)均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计(jì)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全(quán)能(néng)源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业归母(mǔ)净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年总共实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行(xíng)业整体(tǐ)归(guī)母净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大(dà)板块(kuài)平均毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞(jìng)争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅片(piàn)爆赚的背后，是中(zhōng)下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏(fú)加(jiā)工设(shè)备和(hé)逆变器毛利率3年来基(jī)本(běn)持平，而光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下(xià)滑明显，特(tè)别(bié)是光伏电(diàn)池组件成为(wèi)毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)不(bù)同(tóng)板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公司，平(píng)均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆(lóng)基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机(jī)电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵(hán)盖18家(jiā)企(qǐ)业，企(qǐ)业数量较多竞争(zhēng)激(jī)烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对(duì)较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛(máo)利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变器(qì)板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)以上。公司去年(nián)逆(nì)变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主(zhǔ)流市场(chǎng)占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速(sù)度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅(guī)片价格自(zì)高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将(jiāng)发生怎(zěn)样的改变？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅(guī)等(děng)硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅(guī)片价(jià)格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工(gōng)业协会(huì)硅业(yè)分会公布的(de)最新数据，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅(guī)片(piàn)价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片企业(yè)的经营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利(lì)的(de)影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源(yuán)实(shí)现归母净利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同(tóng)期(qī)增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率数据(jù)发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而言(yán)都(dōu)有(yǒu)明显下行趋(qū)势，说明(míng)当前有库存积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年(nián)一季度存货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在(zài)清理(lǐ)库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设(shè)备等对中下游(yóu)板块，将能较好控制原材料(liào)成本，对提升毛利(lì)率、营收率等(děng)有一定(dìng)帮助。

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