核心(xīn)观(guān)点:在当前经济(jì)恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高的安(ān)全(quán)边际为投资(z酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大ī)者(zhě)提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值(zhí)处于历(lì)史低位，银行板块将成为(wèi)高(gāo)股息策略(lüè)的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为(wèi)投资要(yào)素，选(xuǎn)择股息率较高的(de)股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有的投(tóu)资策略。高股息率(lǜ)一(yī)方面(miàn)意(yì)味着公司有较高的股利(lì)支付率，投资者每年可以获得较高(gāo)的股利收入作(zuò)为绝对收(shōu)益(yì)，另一方面意味着(zhe)公司(sī)估值较低，因此具备一(yī)定(dìng)的安(ān)全(quán)边际，而且投资的成本(běn)相对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策(cè)略的安全性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌(diē)，防(fáng)御性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较大的不(bù)确定(dìng)性；从大(dà)类资产(chǎn)的投(tóu)资收益来看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率(lǜ)在(zài)下(xià)行(xíng)。因(yīn)此以银行板块为(wèi)代(dài)表的高股(gǔ)息策(cè)略有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取得较好的收益就需要满足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在分(fēn)子部(bù)分也(yě)就是股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)的前提就(jiù)是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价(jià)有进一步提(tí)升的可(kě)能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金(jīn)分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银(yín)行高分(fēn)红(hóng)的背后也离(lí)不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎来资产重定价(jià)的(de)情况下能够保持正增殊为不易(yì)。上市银行整(zhěng)体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放(fàng)。预计随着大(dà)行重定价的压(yā)力(lì)过去(qù)以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季(jì)的到(dào)来，资产(chǎn)端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率(lǜ)的下行和理财资金(jīn)赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一步(bù)下行，净息(xī)差预计(jì)会在(zài)下(xià)半年提升(shēng)。资产质量(liàng)方面银行板块处于历史较(jiào)优(yōu)水平，上(shàng)市银行(xíng)不良率继续(xù)环比下降，基本(běn)处(chù)在2014年来(lái)历(lì)史低位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前(qián)银行板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的(de)。而(ér)从2010年到现在的历史数据(jù)来看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处(chù)于(yú)比较(jiào)低的水平(píng)。因此银行(xíng)板块的配(pèi)置安全边际和性(xìng)价比(bǐ)较好，作(zuò)为(wèi)低且稳酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大定的分母也(yě)保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特(tè)估后有(yǒu)比较(jiào)不(bù)错的表现，国资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中特估有(yǒu)望为投资者带来除(chú)稳定股息收益外的附(fù)加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经(jīng)济(jì)下滑(huá)超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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