金融界5月(yuè)15日消息 央行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析(xī)，央(yāng)行行长易纲曾在(zài)3月公(gōng)开表示目前实际利率的水平是比较合(hé)适(shì)，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局会议(yì)对一季度的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是(s范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音hì)缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对(duì)资金面(miàn)可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预(yù)计银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款利率上限的下(xià)调有助于缓解银(yín)行净(jìng)息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原因，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存(cún)款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调(diào)降存款利率，严(yán)格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多(duō)地中(zhōng)小(xiǎo)银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下调(diào)人(rén)民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作(zuò)为我(wǒ)国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整(zhěng)存(cún)整取）依(yī)然(范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音rán)维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率调降(jiàng)严格意义(yì)上并非真的降息。归(guī)根结底，本(běn)轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一(yī)、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)释放速(sù)度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景(jǐng)下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以(yǐ)来，资(zī)金利率中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠杆明(míng)显抬升(shēng)，资金空转有所(suǒ)加剧(jù)。存(cún)款利率调(diào)降一(yī)定程度上可以疏(shū)通(tōng)流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤(yóu)其是(shì)城商行、农(nóng)商(shāng)行，因此压降存(cún)款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上(shàng)将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们(men)认为，这并不(bù)足(zú)以触发(fā)超额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融资(zī)产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和(hé)长期国债(zhài)。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负(fù)债端成本，保护(hù)银行净息差。当(dāng)前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论(lùn)上(shàng)可以(yǐ)促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但我们觉得(dé)刺(cì)激难度较(jiào)大，倾向于认为(wèi)消费(fèi)环比(bǐ)修复最快的(de)时候已经过(guò)去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，意(yì)味着长(zhǎng)端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息(xī)资产(chǎn)仍(réng)将占优。

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